世上最大的赌,是赌国策和国运!

品途商业评论
2024-04-25 23:08
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当覆水难收时,即使国度有阻止灾难的志愿,也不见得一定有阻止灾难的才能。 来源 | 华商韬略(ID:hstl8888) 作者丨毕亚军 土耳其的摇摇欲坠,让人们再度感遭到国策和国运对团体命运的深入影响。但这世界上顶级聪明的一些人,往往都是国策、国运的博弈者。 这世上最大的赌,也是赌国策和国运。有人因而博得光辉万丈,也有人因而败得惊天动地。其中最为触目惊心的,是金融业者的胜败一念之间。 1 斯坦福大学

当覆水难收时,即使国度有阻止灾难的志愿,也不见得一定有阻止灾难的才能。

来源 | 华商韬略(ID:hstl8888)

作者丨毕亚军

土耳其的摇摇欲坠,让人们再度感遭到国策和国运对团体命运的深入影响。但这世界上顶级聪明的一些人,往往都是国策、国运的博弈者。

这世上最大的赌,也是赌国策和国运。有人因而博得光辉万丈,也有人因而败得惊天动地。其中最为触目惊心的,是金融业者的胜败一念之间。

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斯坦福大学和麻省理工大学金融学博士,34岁取得麻省终身教授职位,35岁成为斯隆学院正职教授,36岁取得讲座教授头衔,39岁分开麻省教职之后,还取得J.C.Penney的金融教授称号。

这是曾被以为最有希望代表华人取得诺贝尔经济学奖的黄奇辅的简历,但这只是其闪耀光环的一局部。他异样耀世的履历还包括:

35岁时主笔的《金融经济根底学》,到如今仍然是全球金融经济学经典教材;已经,他就任何一个国度,该国央行行长都会接待他……

此外,他还是一位两次押注国运和国策的人。

他跟亦师亦友的两位诺贝尔经济学奖得主,一群世人眼中的天赋巨匠,雄心勃勃,小心慎重,但却由于延续两次跟国度打赌,写下华尔街最令人唏嘘,也最触目惊心的故事!

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1995年,罗伯特·默顿(Robert C. Merton)不时打电话给已在高盛任务的黄奇辅,约请他参加他们刚刚创立的伟大事业——临时资本管理公司(LTCM)。

默顿是黄奇辅在斯坦福大学的导师,时期,黄奇辅曾提议并协助默顿写作《延续工夫金融》一书。这本书后来备受推崇,也令他们师徒二人的关系更为严密。

LTCM是事先华尔街最闪亮的明星。

公司兴办人麦利威瑟(John Meriwether)被誉为华尔街“债券套利之父”,美国前财政部副部长、美联储前副主席等小人物也是公司合伙人。黄奇辅的另一位导师,被称为金融宗师的迈伦·斯科尔斯(Myron Samuel Scholes)也在这里。

默顿、斯科尔斯都是神一样的人物,他们协作提出了著名的布莱克–斯科尔斯期权定价公式,并因而于1997年取得第29届诺贝尔经济学奖。

布莱克–斯科尔斯期权定价公式的逆天在于:可以经过迷信的计算,估计股票、债券、货币等各种衍生金融产品将来的价钱走势。

LTCM的次要业务就是债券套利买卖。既有价钱计算模型与公式创造人主阵,又有一帮天赋和大佬掌舵,这让它被以为是全球金融业有史以来最为耀眼的“梦境团队”,其业务开展也是一日千里,日新月异。

黄奇辅接到约请时,成立才一年的LTCM已取得高达16亿美元的利润和含手续费在内高达59%的收益率,创下了世界基金业史上最迅速的生长奇观。

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债券的价钱动摇很小,风险和报答低。

这原本是一个确定性很大的生意,但艺高人胆小的LTCM,为了取得更高的报答,动用少量财务杠杆将规模做大,并运用电脑树立数学模型,剖析价钱动摇,经过精细计算,让庞大的金融资产即使在很小的动摇中,也可以取得宏大的套利时机。

这样一来,它的风险被缩小。运用和树立先进的套利模型,就成了降低风险的关键之一。数学是模型和计算的中心,而黄奇辅最擅长的就是数学,其求学时期,甚至是由于数学天赋可以在金融范畴发扬,才转而攻读金融。

这也是LTCM竭力约请他参加团队的缘由。

LTCM给黄奇辅的地位是亚洲业务主管及公司合伙人。这很诱人,但后来黄奇辅回绝了。缘由是,太太不愿来亚洲,黄太太是加州理工的电脑博士,也是耶鲁知名的电脑教授,她觉得本人的事业在美国,不应该到亚洲来。

后来,麦利威瑟也向黄奇辅发起攻势。

黄奇辅于是坚定了,太太也觉得可以尝试一下。

1995年,他正式参加LTCM,从零开端拓展亚洲业务。最后两年,他在总部格林威治下班,跨洋展开以日本债券市场为主的买卖。

在天赋们的合力下,LTCM持续起飞。1997年底,其金融衍生工具总规模已接近万亿美元之巨,超越事先中国的国民消费总值。

公司合伙人的财富也火箭般上升。

到1997年年底,黄奇辅他们在基金中的总值已高达14亿美元,比投入的1.5亿美元增长了9倍。而这不过才两三年的光景。

但就在他们预备更上一层楼之际,好事情发作了。

4

1998年8月17日,俄罗斯政府将卢布升值,宣布无法按时归还国债。

LTCM持有不少俄罗斯债券,马上盈余不少。国际金融市场,也因而风声鹤唳。

分水岭上,如何进退,LTCM必需尽快做出决议。

一番困难的选择后,他们决议押注俄罗斯会挺过此劫。

1998年之前的差不多10多年里,每两三年俄罗斯都会面临一次金融危机的考验,但每次,其他七大工业国或许IMF(国际货币基金组织)都出面帮助,由于大家都有共识,俄罗斯破产会殃及池鱼,维护俄罗斯就是维护本人。

甚至,很多人还得出经历:俄罗斯宣布本人要出成绩,不但不是风险,反倒是时机。1998年就是这样,当俄罗斯再次正告说本人会有风险,债券价钱下跌时,很多大机构和投机者都觉得时机又来了,趁机少量收买俄罗斯债券。

大家的想法是,别的国度还是会依照常规出面帮助,然后危机就会过来,债卷价钱就会下跌,这样就可以稳稳地赚上一大笔。

LTCM也是这么想的。

但这一次,他们赌错了。

这一次,没有人情愿再替俄罗斯买单,俄罗斯真的完了。

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危机因而迅速蔓延。

金融机构都必需保有足够的资本金。一旦盈余较多,就会经过出售资产来降低风险,添加资本。俄罗斯宣布破产,让很多国际大银行蒙受了损失。

于是,他们连夜召开紧急会议,讨论如何出售资产套现保本。讨论的后果是:兜售手中持有的债券,次要是七大工业国的债券。

由于这些大银行手里持有很多,兜售也更方便的资产就是债券。LTCM的灾难因而而来——他们手里持有的金融资产,大少数也是七大工业国债券。

一场由于俄罗斯而发作,但影响范围远远超越俄罗斯的踩踏惨剧由此发作。

8月21号,国际大银行开端大幅兜售他们手中的七大工业国债券,令全球次要债券价钱发作有史以来最大的动摇。

前呼后拥的卖空踩踏中,LTCM简直一天就毁掉两年的心血。

让黄奇辅终生难忘的是,8月21日那天,正和麦利威瑟在北京游览的他,早晨还和中国人民银行的官员共进晚餐,等他们回到下榻的酒店时,凶讯就传来了。

震惊之下,二人当即取消中国剩下的行程。麦利威瑟回总部,黄奇辅回东京。

然后,LTCM不时召开各种会议,试图处理成绩。

但听到的都是坏音讯。更严重的是,越来越多的客户晓得了他们赔本的音讯,担忧他们没有归还才能,在市场上做了很多举措,令他们雪上加霜。

盈余每天都在扩展。

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不到10天,LTCM已走到破产边缘。七大工业国的债券,亏掉他们90%—95%的资本。虽然他们采取了少量自救措施,但终究未能再有奇观。

在LTCM最难的时辰,黄奇辅在高盛时期的老板,彼时已是高盛共同主席的科赞(Jon Corzine)给他打了电话,向他理解LTCM的状况。

当年,科赞盛情约请被以为无望拿到诺贝尔经济学奖的黄奇辅辞别学界参加高盛时,给他的业务之一就是树立数理模型停止债券套利,去与LTCM竞争。黄奇辅去了,但最终却为报师恩参加了LTCM,令科赞相当不快。

如今,LTCM出事了,科赞看到一个既可以“复仇”,还可以得利的时机。

他跟黄奇辅沟通后,提出方案,高盛协助LTCM处理资金的成绩,但LTCM要将至多50%的股权交给高盛。

黄奇辅他们承受了这个布置。

但最终科赞却没能处理资金的成绩,而且还将LTCM的“内幕”通知了他的后任,原高盛主席,时任美国财政部长罗伯特·鲁宾(Robert Rubin)。

鲁宾被称为“典型的刻板守旧的华尔街人士”,他以买卖员身份参加高盛,对LTCM干的事情十分熟习,也清楚假如LTCM出事能够带来的结果。

接到科赞的小报告之后,鲁宾十分震惊。

由于LTCM的规模真实太大,超万亿的各类金融衍生品任由其盈余,最终将给整个华尔街带来深重灾难。于是,他急忙启动了紧急顺序,要求美国政府介入LTCM,并将其描述为援救华尔街之战。

在鲁宾的注重下,不能让LTCM倒下成为大家的共识。

9月23日,美联储出面,组织以高盛、美林、J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元,购置LTCM90%的股权,共同接收了LTCM。

更大的灾难因而得以防止,LTCM也因而被称为是大而不能倒(too big to fail)的企业。

但对黄奇辅他们这些合伙人而言,LTCM现实上曾经开张了。

LTCM从运营的第一天起,就有一个规则,合伙人应将赚到的钱大局部持续投入到基金中。但现实上,他们都将赚到的钱全部投入到公司中。

由于他们置信,本人可以做到万无一失。

而如今,公司被接收,他们的宏大财富,化为乌有。

一个被以为只会成功,不会失败的巨人,就这样在一个看起来风险很低的市场轰然倒下。有些挖苦的是,默顿、斯科尔斯在一年前,刚刚取得诺贝尔经济学奖,遭到万众注目的敬仰。

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LTCM失败了,但黄奇辅他们对本人和LTCM的形式仍然足够自信,置信LTCM的遭遇只是个极端不测的事情。

于是,1999年8月初,黄奇辅又与斯科尔斯重新成立了名为Platinum Grove Asset Management的新公司,持续LTCM的业务,默顿也参加他们,出任参谋。

曾经习气启齿就是百亿千亿的他们,从4500万美元的规模,东山再起。

LTCM给他们留下的一个中心经验是:不要用高杆杠停止金融操作,即便是在风险很低的范畴。事先,LTCM每年的报酬率都是40%—50%,在一个收益率很低的市场,要有那么大的报酬,就要做到很大的资产规模,要用很高的杠杆去撬动。

黄奇辅和斯科尔斯以为,高杆杠是一个天大的错误。

因而,在这家新公司,他们汲取了上次的经验,高度注重风险管理,把杠杆率降至以前的1/10,只赚过来1/10的利润,希望换来继续的生意。

在其努力下,新的基金很快重新站稳脚跟,并在2007年到达50亿美元左右的资产规模。但天有不测风云,好事再度发作了。

就在他们奔向100亿规模时,由次贷危机引发的金融海啸迸发了。

2008年金融海啸发作的前10个月,其基金就损失了38%的净值,其中,单是10月上半月,损失就达29%。

简直致命的损失,源于他们对美国政府的错误判别。就像当年置信有人会救俄罗斯一样,他们置信美国政府会救雷曼兄弟,进而防止更大的危机。

他们的置信不是没有道理,由于雷曼一旦开张,会是宏大的灾难,而且美国政府曾经花大代价援救了比雷曼小的贝尔斯登。

但后果是,好像现在没有人协助俄罗斯一样,美国政府竟然任由雷曼兄弟戏剧性地开张。

2008年11月,为了抵挡撤资浪潮,保证公司运营波动,黄奇辅与斯科尔斯宣布暂时不允许投资者抽回他们的资金。但最终,他们再次败走麦城,选择清仓,退还投资者的资金,减少投资范围,合伙人也各奔东西。

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两位诺贝尔经济学奖取得者,一群金融天赋,两次在市场展试身手,两次辉煌之后均以失败告终,而且都是一击致命,这难以承受,但它就是现实。

他们拥有全世界最顶尖的买卖实际、模型,他们和金融学界、业界的世界顶尖首领并肩同行,他们也拥有一流的情报和资讯;甚至,他们就是最顶尖实际、模型的发明者,他们自身就是顶尖的首领,他们讲一句话,就会在市场上发生宏大反响。

他们也简直做到了万无一失,但最终,他们还是失败了,一而再地失败了。

败在了,他们置信国度的力气,置信国度的力气会阻止灾难的发作。

但现实上,当覆水难收时,即使国度有阻止灾难的志愿,也不见得一定有阻止灾难的才能。而且,站在国度的层面,什么是真正的大灾难,什么是可以承受的牺牲,国度跟团体和公司的思索,也不见得是分歧的。

正如如今的土耳其总统埃尔多安一再宣称政府有才能捍卫土耳其经济,甚至不惜代价抵挡经济攻击,这个才能究竟有多大,什么又是可以不惜的代价,要捍卫的究竟是什么?这都不是可以随便计算和预期的。

可以计算和预期的则是那些老话:种瓜得瓜,种豆得豆,以及:

冷暖要自知,本人作了,本人要接受。


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