京东物流分拆融资20亿美元？我们来给刘强东估个价

1月15日，据路透社音讯，京东曾经约请了一批投资者，参与京东物流估值约为100亿美元的一轮融资，方案为物流子公司筹资20亿美元。而早在2017年9月26日，阿里巴巴集团宣布，53亿元增持菜鸟网络股份，增资后阿里巴巴持有菜鸟股权将从原来的47%添加到51%。由此可反推菜鸟的估值是1325亿元，也就是203亿美元。

2017年中，亚马逊测试一项新的快递效劳，次要瞄准平台上的第三方卖家，处理其商品从仓库配送到用户家中的物流环节。而这项效劳以往均由UPS和FedEx等快递协作同伴担任。这意味着，亚马逊将直接接收UPS和FedEx在其平台的快递业务，将之前的协作关系变为竞争关系。亚马逊方案于2018年停止大范围推行。该音讯一出，UPS股价当天下跌2%至116.52美元，与此同时，FedEx股价也下跌1.6%至217.77美元。

就在美国市场纷繁扰扰地讨论亚马逊进入到物流范畴，将要挟UPS、FedEx等传统快递公司的时分，阿里和京东旗下的物流公司曾经成为了物盛行业的巨头。

去年4月，京东物流宣布独立运营。12月1日京东物流CEO王振辉泄漏，京东物流SKU数量扩展到530多万个，支出规模接近300亿元，并完成盈利。

来源：京东2017年Q3财报

截至3季报，京东物流共有7大物流中心、仓储面积900万平方米、近7000个自提点/配送站、30万个末端效劳网点、25万辆物流效劳车辆、405个大型仓库，掩盖全国2830个区/县。

作为一家直营的物流公司，经过把控整条物流体系的每一个环节，京东物流得以向用户输入规范化、高质量的效劳，迅速树立起品牌抽象。

当然，其缺陷也很分明，重资产形式总是随同着低利率。以顺丰为例，虽然其单件免费是行业全体的两倍，但去年上半年的毛利率仅仅为21%，净利率6%。京东物流的市场影响力显然还缺乏以让他们收取那么高的价钱，否则利润率很能够会更低。

虽然曾经从上市公司中分拆出来，但假如想要做到真正独立，京东物流势必获取更多的第三方业务量。这也正是他们的目的，京东物流希望在将来5年，来自非京东订单的业务量到达50%以上，同时支出规模可以破千亿。

想来这真是一个极具应战性的目的，意味着京东物流要在将来5年复合增速到达35%，而2017年的时分快递行业全体支出增幅仅仅为23.4%。在之前的文章中，我们曾提到国际快递业务量近八成来自电商订单，这其中又以阿里系为最大头，京东要取得阿里的订单当然是不太能够了。那就只能从阿里系之外的电商或许非电商范畴停止拓展。

在这两个市场，京东物流都必需面对顺丰。国际体量较大的电商根本都自建物流，相比之下，网易是为数不多的优质客户。不久前，也有音讯指出京东取代顺丰成为网易严选的新配送商。而在非电商范畴，自然就更不必说了，究竟是和三通一达竞争低端市场，还是和顺丰抢夺高端客群，答案不言而喻。

理解了京东物流的根本状况后，我们再来谈谈这样一家独立公司究竟应该值多少钱，100亿美元的估值又能否合理。经过和同行的比拟，我们可以做一个根本判别。下表显示的是2017上半年国际次要快递公司的业务状况。

来源：上市公司财报、地下材料

从形式上看，与京东最接近的是顺丰。2017上半年顺丰的支出为321.61亿元。依据王振辉所泄漏的信息，京东物流支出规模曾经接近300亿元，这稍微低于顺丰上半年的支出。假定2017全年顺丰完成25%的增速，那么其营收无望到达718亿人民币，即京东物流在规模上是顺丰的40%左右。对应886亿人民币，约合138亿美元。但顺丰的这个估值是二级市场的价钱，京东物流才刚刚A轮，所以一定会有一定的折价。

此外，影响市值的还有增速。以韵达为例，无论支出还是净利润，韵达都不是三通一达中表现最好的，但其市值却是圆通的1.09倍，申通的1.38倍。基本缘由就在于韵达的增长速度。

来源：上市公司财报

去年上半年，韵达的支出是国际次要快递公司中最快的，到达43.17%，净利润的增速也仅仅低于中通，为41%。

依据京东的财报，2017上半年其履约本钱的增速到达了34.26%，由于物盛行业的本钱和支出增速根本分歧，以此揣测京东物流在去年上半年的支出增速约34%。后面谈到，假如京东物流想在将来5年完成千亿支出的规模，复合增速必需到达35%。从我们揣测的增速来看，其目前的开展形态还是比拟理想的。

由此可见，京东物流估值100亿美元，有两个关键：一是一级市场的折价有多少，二是如何讲一个不依托京东自身，令人服气的增速的故事。我们征询了投资圈的冤家，此轮京东物流融资十分火爆，而且这次融资中中心京东物流资产并不在其中。

至于京东物流为什么要分拆独立融资？有三个能够的缘由：

一是融资有助于京东物流加大投入更快开展，独立的身份才方便和其它协作同伴协作；

二是有助于股权鼓励京东物流员工；

三是对京东本身来说，京东物流是一块很重的资产，需求从本钱中心转为利润中心。




会员：张楠

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